Sanepar Disparou (SAPR4) Recentemente: 5 Fatos Surpreendentes Por Trás da Alta Misteriosa

Enquanto o Ibovespa e suas principais concorrentes no setor de saneamento, Copasa e Sabesp, apresentam um desempenho modesto ou até negativo, as ações da Sanepar (SAPR4) parecem seguir um caminho próprio no início do ano. Com uma alta acumulada de 8%, a empresa paranaense se destaca em um movimento aparentemente isolado, deixando muitos investidores intrigados.

O que está por trás dessa valorização? A resposta não é óbvia. Não há um fato relevante bombástico ou um anúncio de privatização no radar. Este artigo investiga as possíveis causas por trás dessa alta misteriosa, revelando alguns pontos contraintuitivos que todo investidor deveria conhecer. Vamos destilar os principais takeaways dessa análise.

1. A Alta Acontece no Vazio: Sem Privatização e Sem Notícias Relevantes

A primeira descoberta surpreendente nesta investigação é a completa ausência dos catalisadores típicos. Ao contrário do que muitos poderiam esperar, a valorização da Sanepar não está sendo impulsionada por rumores de privatização. Na verdade, o governador do Paraná, Ratinho Júnior, já declarou publicamente que a privatização da companhia “está fora de questão“, eliminando um dos gatilhos mais comuns para a alta de estatais.

Além disso, uma análise dos fatos relevantes e comunicados recentes da empresa não revela nenhum gatilho extraordinário. Documentos sobre o plano plurianual de investimentos, a implementação da tarifa social ou o pagamento de Juros sobre Capital Próprio (JCP) — uma forma de distribuição de lucros com vantagens fiscais para a empresa — são rotineiros e não justificam, por si sós, a movimentação atípica dos preços.

Este cenário é surpreendente porque os mercados financeiros frequentemente reagem a notícias e eventos concretos. A ausência de um catalisador claro torna o movimento da Sanepar ainda mais intrigante e nos força a procurar explicações menos evidentes.

2. O Lucro Despencou, Mas o Mercado Ignorou

Um dos fatos mais contraintuitivos sobre a Sanepar no período recente é que, no seu último resultado trimestral divulgado (3T25), o lucro líquido da empresa caiu 34% em relação ao ano anterior. Normalmente, uma queda tão expressiva seria um sinal de alerta.

A reação do mercado, no entanto, foi contida. Após uma pequena queda inicial logo após a divulgação dos resultados, as ações se recuperaram, sugerindo que os investidores olharam além do número principal e reconheceram essas questões como pontuais, e não como uma deterioração fundamental. A queda no lucro foi causada principalmente por itens não recorrentes, como provisões para contingências jurídicas e um aumento nas despesas com serviços de terceiros, como cobrança e advogados.

Enquanto o lucro caía, os indicadores operacionais mostravam saúde: o número de ligações de água e esgoto aumentou, o volume faturado melhorou e a dívida da empresa caiu significativamente. Este ponto serve como uma lição valiosa: é essencial olhar além das manchetes para entender a verdadeira saúde financeira de uma companhia.

3. O Verdadeiro Motor Pode Ser Apenas a “Volta ao Normal”

A explicação mais provável para a alta da Sanepar pode ser a mais simples: uma “regressão à média”. Essa teoria sugere que o desempenho de um ativo tende a reverter para sua média de longo prazo, especialmente após períodos de performance anômala.

Para entender por que essa tese faz sentido, é preciso lembrar o histórico recente do papel. Em 2022, a ação chegou a ser negociada abaixo de R$ 3,50, um patamar próximo ao de 2018, mostrando que o ativo esteve deprimido por um longo período. Enquanto isso, no ano anterior, as ações da Sabesp subiram 70% e as da Copasa valorizaram mais de 100%, enquanto a Sanepar teve uma alta de “apenas” 50%.

A valorização atual pode ser simplesmente o mercado corrigindo essa anomalia, fechando a lacuna de performance em relação às suas pares. A recente alta, inclusive, levou o indicador Preço/Valor Patrimonial (P/VP) para acima de 1, algo que “fazia tempo que a gente não via”, fornecendo evidência concreta para a tese de “volta ao normal”.

4. Um Prêmio de R$ 4 Bilhões Que Talvez Não Vá Para o Acionista

Aqui, o analista sinaliza um risco crítico para investidores de empresas reguladas. A Sanepar tem um “precatório” — um reconhecimento judicial de uma dívida que o governo tem com a empresa — no valor de R$ 4 bilhões. No entanto, existe uma grande incerteza sobre o destino desse dinheiro.

A questão jurídica central é que, como esse valor foi ganho em virtude da recuperação de impostos que são repassados aos consumidores na conta, há o entendimento de que os usuários deveriam ser os beneficiários. Isso se daria por meio de um abatimento temporário nas tarifas. Embora exista especulação de que a Sanepar possa reter uma fatia maior que os 25% já reconhecidos pela agência reguladora, isso é classificado como “especulação pura” e é melhor “não contar com isso”.

Este ponto destaca uma característica fundamental ao investir em utilidades públicas: nem todo ganho financeiro se traduz diretamente em valor para o acionista, devido ao interesse público e à regulação envolvida.

5. Uma Empresa “Lenta para Pagar” Que Entrega Retornos de 80%

Uma crítica comum direcionada à Sanepar é que ela “demora a pagar dividendos”. No entanto, focar exclusivamente na frequência dos pagamentos pode ser um critério frágil. Essa é uma visão alinhada à de Warren Buffett, que entende que o verdadeiro fluxo de caixa para o acionista é o lucro líquido, não necessariamente o dividendo distribuído.

“…o fluxo de caixa para o acionista é o lucro líquido não o dividendo só porque o pagamento do dividendo é algo mais frágil a empresa pode mudar o seu payout a sua política assim sem mais nem menos mesmo que o lucro esteja subindo…”

Essa filosofia se prova na prática para o autor da análise, que revela ser a Sanepar a maior posição de sua carteira de ações, com 42.000 papéis a um preço médio de R$ 5,50. Com essa posição, ele obteve um retorno de praticamente 80%, combinando a valorização do capital com os proventos recebidos.

Isso demonstra que o crescimento consistente da receita, que na Sanepar avança a uma taxa anual composta de aproximadamente 6% — sustentado por reajustes de inflação e revisões tarifárias —, e a compra de uma boa empresa a um preço justo podem gerar retornos expressivos. Olhando para o futuro, o analista aponta a intenção da empresa de expandir para além do Paraná, mas recomenda ceticismo, pois essa movimentação poderia levar a uma perda de foco.

Conclusão: O Que Fica da Lição?

A recente alta da Sanepar é um fascinante caso de estudo. Mostra como os movimentos do mercado podem ser complexos e, por vezes, a explicação mais simples — como a regressão à média — pode ser a mais plausível. A análise nos força a olhar além das manchetes, a entender a diferença entre problemas pontuais e deterioração fundamental, e a lembrar que, em setores regulados, nem todo ganho é do acionista.

E para você, o que está realmente acontecendo com a Sanepar? Deixe sua opinião nos comentários.